Фінансовий аналіз по поглинанню нафтової корпорації

Автор: | 23 апреля, 2017

Gulf Oil Corp .— Поглинання

Резюме фактів

o Джордж Келлер з Standard Oil Company з Каліфорнії (Socal) намагається Щоб визначити, наскільки він хоче брати участь в торгах в Gulf Oil Corporation. Gulf не розглядатиме заявки нижче 70 доларів США за акцію, навіть якщо їхня остання ціна закриття на акцію була оцінена в 43 долара.

o У період з 1978 по 1982 рік Gulf подвоїв свої витрати на розвідку і розробку для збільшення своїх нафтових запасів. У 1983 році в Перській затоці почався значне скорочення витрат на геологорозвідку через зниження цін на нафту, так як керівництво Gulf викупило 30 мільйонів своїх 195 мільйонів акцій.

o Придбання Gulf Oil було викликано нещодавньою спробою поглинання Boone Pickens, Jr Меса Петролеум Компані. Він і група інвесторів витратили 638 млн. Дол. США і отримали близько 9% всіх акцій Перської затоки в зверненні. Пікенс займався проксі-боротьбою за контроль над компанією, але керівництво Gulf боролося з поглинанням Boone, після чого він взяв участь в частковому тендерній пропозиції за ціною 65 доларів за акцію. Потім компанія Gulf вирішила ліквідуватися на своїх умовах і зв'язалася з кількома фірмами для участі в цьому продажі.

o Можливість поліпшення була головною привабливістю Келлера в Перській затоці, і тепер він повинен вирішити, чи варто заливати, якщо він буде ліквідований, $ 70 за акцію і скільки він буде пропонувати ціну на компанію.

Проблеми

o Що таке Gulf Oil на одну акцію, якщо компанія ліквідована?

o Хто такий Socal Конкуренція і як вони несуть загрозу?

o Що повинно бути запропоновано Socal щодо Gulf Oil?

o Що можна зробити, щоб Socal не використав Gulf Oil в якості діючого підприємства?

Конкуренція

Основними конкурентами для отримання Gulf Oil є Mesa Oil, Kohlberg Kravis, ARCO і, звичайно ж, Socal.

Mesa Oil:

o На даний момент володіє 13,2% Від запасів в Перській затоці при середній закупівельній ціні в 43 дол. США.

o Запозичені 300 млн. Дол. США проти Меса-сєку І зробив пропозицію в розмірі 65 дол. / Акція за 13,5 млн. Акцій, що збільшило б частку в Mesa до 21,3%.

o При реорганізації вони повинні були б запозичувати суму, у багато разів більшу, ніж вартість Mesa & # 39; s Щоб отримати більшість, необхідну для того, щоб зайняти місце на борту.

o Меса навряд чи приверне стільки капіталу. Незважаючи на це, Бун Пікенс і його група інвесторів отримають істотний прибуток, якщо вони продадуть свої поточні акції переможцю торгів.

ARCO:

o Ціна пропозиції, ймовірно, менше 75 дол. / Акція Так як ставка в 75 доларів США пошле свою частку боргу в зростання, що ускладнює отримання чого-небудь більшого.

o Борг Socal становить всього 14% (Ілюстрація 3) від загального капіталу, і банки готові кредитувати досить Зробити ставки в 90 доларів.

Кольберг Кравіс:

o Спеціалізується на викуп позикових коштів. Келлер відчуває, що у них є пропозиція битися, бо серце їхнє пропозиції полягає в збереженні імені, активів і робочих місць в Перській затоці. Залив буде по суті тривати, поки не буде знайдено довгострокове рішення.

Пропозиція Socal буде грунтуватися на тому, скільки запасів в Затоці стоїть без подальших досліджень. Інші активи і зобов'язання Перської затоки будуть поглинені балансовими звітом Socal.

Середньозважена вартість капіталу Gulf Oil

o WACC в Перській затоці була визначена рівною 13,75%, використовуючи такі припущення:

o CAPM використовується для розрахунку вартості власного капіталу з використанням бета 1,5, безризикова ставка 10% (1 придатна T-облігація), премія за ринковий ризик 7% (дані Ібботсон Ассошіейтс про середніх арифметичних величинах з 1926 по 1995 рік). Вартість капіталу: 18,05%.

o Ринкова вартість власного капіталу була визначена шляхом множення кількості акцій, що перебувають в обігу, на ціну акцій 1982 року в розмірі 30 доларів США. Ця ціна була використана, тому що це незавишенная вартість до того, як ціна була напружена спробами поглинання. Ринкова вартість капіталу: 4 959 млн дол. США, вага 68%.

o Вартість боргу була визначена з використанням балансової вартості довгострокового боргу — 2 291 дол. США. Вага: 32%.

o Вартість боргу: 13,5% (дані)

o Ставка податку: 67%, розрахована за чистим прибутком до сплати податків, розділена на витрати з прибуткового податку.

Оцінка нафти в затоці

Вартість в затоці складається з двох компонентів: вартості запасів нафти в Перській затоці і вартості фірми в якості діючого підприємства

o Прогноз був зроблений виходячи з 1983 рік оцінював видобуток нафти до вичерпання всіх запасів (Ілюстрація 2). Виробництво в 1983 році становило 290 млн. Барелей композиту, і це передбачалося постійним до 1991 року, коли проводилися залишилися 283 млн. Барелей.

o Витрати на виробництво підтримувалися постійними щодо обсягу виробництва, включаючи амортизацію в зв'язку з Метод виробництва одиниці продукції, що використовується в даний час в Персидській затоці (виробництво буде таким же, тому сума амортизації буде однаковою)

o Оскільки в Затоці використовується метод ЛІФО для обліку запасів, передбачається, що нові запаси були віднесені на витрати в тому ж році, коли вони були виявлені, а всі інші витрати на розвідку, включаючи геологічні та геофізичні зат рати, були віднесені на рахунок надходжень у міру їх виникнення.

o Оскільки більше не буде продовження розвідки в майбутньому, пов'язані з виробництвом для виснаження запасів.

o У найближчі десять років не очікується підвищення цін на нафту, і оскільки інфляція впливає як на відпускну ціну Нафти і собівартості продукції, він скасовує себе і заперечується в аналізі грошових потоків.

o Виручка за вирахуванням витрат визначала рух грошових коштів за 1984-1991 роки. Грошові потоки припиняються в 1991 році після ліквідації всіх запасів нафти і газу. Отримані грошові потоки враховують тільки ліквідацію нафтогазових активів і не враховують ліквідацію інших активів, таких як оборотні активи або чиста нерухомість. Потім грошові потоки дисконтувати по чистої приведеної вартості з використанням вартості капіталу в Затоці в якості ставки дисконтування. Загальний потік грошових коштів до завершення ліквідації, дисконтований по 13,75% -ної облікової ставки в Затоці (WACC), становить 9 981 млн дол. США.

Значення Затоки в якості діючого підприємства

o Другий компонент вартості Затоки — Його цінність в якості діючого підприємства

o Відноситься до оцінки, оскільки Socal не планує продавати будь-які активи затоки, крім його нафти, відповідно до плану ліквідації. Замість цього Socal буде використовувати інші активи Затоки.

o Socal може вибрати, щоб повернути Gulf назад в безперервну діяльність в будь-який час в процесі ліквідації, все, що необхідно, щоб Залив знову почав пошуковий процес.

]

o Вартість в якості діючого підприємства була розрахована шляхом множення кількості акцій, що перебувають в обігу, на ціну акцій 1982 року в розмірі 30 доларів США. Значення: $ 4,959 млн.

o Ціна акцій 1982 року обрана, тому що це значення, яке ринок призначив до того, як ціна була підштовхнути спробами поглинання.

Стратегія призначення ставок

o Коли дві компанії зливаються, звичайна практика для закупівельної компанії полягає в переплати за придбану фірму.

o Результати в акціонерів придбаної компанії, яка отримує прибуток від переплати, а акціонери набуває компанії втрачають вартість.

o Відповідальність Socal належить їх акціонерам, а не акціонерам Gulf Oil.

o Socal визначив вартість нафти Gulf при ліквідації в розмірі 90,39 доларів США за акцію. Платити щось за цю суму може призвести до збитків для акціонерів Socal.

o Максимальна сума ставки за акцію була визначена шляхом визначення вартості на акцію з WACC Socal, 16,20%. Підсумкова ціна склала 85,72 дол. США за акцію.

1. Це ціна за акцію, яку Socal не повинен перевищувати, щоб отримати прибуток від злиття, оскільки WACC Socal на 16,2% ближче до того, що Socal чекатиме виплати своїх акціонерів.

o Мінімальна ставка зазвичай визначається За ціною, яку в даний час продає ця акція, яка складе 43 дол. США за акцію.

1. Однак Gulf Oil не братиме ставки нижче 70 дол. США за акцію.

2. Крім того, додавання готовності конкурента до участі в торгах щонайменше 75 дол. За акцію призводить до зростання ціни виграшу.

o Socal прийняв середнє значення максимальної та мінімальної цін пропозиції, в результаті чого ціна пропозиції склала 80 дол. США за акцію.

Збереження цінності Socal

o Якщо Socal набуває Gulf за ціною 80 доларів США, він заснований на ліквідаційної вартості компанії, а не на постійній діяльності. Тому, якщо Socal управляє Gulf як діюча компанія, їх акції будуть знецінюватися приблизно наполовину. У страху з боку суспільства, що керівництво може заволодіти Перською затокою і контролювати компанію так само, як і вона, яка оцінюється тільки по поточній ціні акцій в розмірі 30 доларів США.

o Після придбання будуть великі виплати за відсотками, які можуть змусити керівництво підвищити продуктивність І експлуатаційної ефективності. Використання боргу в поглинаннях служить не тільки інструментом фінансування, а й інструментом, який, як ми сподіваємося, може привести до змін в управлінському поведінці.

o Існує кілька стратегій, які Socal може використовувати для забезпечення акціонерів та інших відповідних сторін, які Socal буде Захоплення і використання затоки за відповідною ціною.

o Завіт може бути виконаний до або під час подачі заявки. У ньому будуть визначені майбутні зобов'язання з управління соці- альних підприємствами, включаючи їх стратегію ліквідації та прогнозовані грошові потоки. Хоча керівництво може дотримуватися положень угоди, немає ніякої реальної мотивації, щоб перешкодити їм реалізувати свою власну програму.

o Управління може контролюватися виконавчою владою; Однак це часто дорогий і неефективний процес.

o Інший спосіб забезпечити акціонерів, особливо коли моніторинг занадто дорогий або занадто складний, — зробити інтереси керівництва більш схожими на інтереси акціонерів. Наприклад, все більше поширене рішення проблем, пов'язаних з поділом прав власності та управлінням публічними компаніями, полягає в тому, щоб частково оплачувати менеджерам акції і опціони на акції в компанії. Це дає керівникам потужний стимул діяти в інтересах власників, максимізуючи акціонерну вартість. Це не ідеальне рішення, тому що деякі менеджери з великою кількістю опціонів на акції беруть участь в шахрайстві в бухгалтерському обліку, щоб збільшити цінність цих опціонів до тих пір, поки вони не наберуть частина з них, але на шкоду їх фірмі і іншим її акціонерам.

o Ймовірно, найбільш вигідним і найменш дорогим для Socal було б привести заклопотаність своїх менеджерів до інтересів акціонерів, заплативши їх менеджерам частину акцій і опціони на акції. Є ризики, пов'язані з цією стратегією, але це безперечно буде стимулом для керівництва ліквідувати Gulf Oil.

Рекомендація

o Socal подасть заявку на Gulf Oil, тому що її грошові потоки показують, що він Коштує $ 90,39 в ліквідованому державі.

o Socal запропонує ціну в розмірі 80 доларів за акцію, але обмежить подальші ставки до максимального рівня в 85,72 долара, оскільки більш висока ціна може пошкодити акціонерам Socal.


2 dominios en un hosting